投资要点半年报摘要:2012年上半年公司实现收入3.65亿元,同比增长0.7%;实现净利润3402万元,同比下降19.74%;每股收益为0.15元。第二季度公司收入增速同比下降10%,净利润同比下降-27%,比第一季度均有下降。

　　信息设备用 UPS 增速放缓上半年,公司信息类 UPS 电源实现了8.9%的收入增长,其中小功率产品增幅最小,仅有1.08%;整体毛利率有较大下降,尤其是小功率产品由于市场竞争愈加激烈,上半年毛利率已降至16%,比去年下半年再下降了4.6个百分点。

　　公司信息类UPS 主要供给金融、通信等行业,并在中大功率市场保持了较好竞争力,上半年由于部分客户项目有延期,所以对收入确认有小幅影响。我们预计下半年这块业务会略好于上半年。

　　工业动力用 UPS 受宏观经济影响出现较大下滑过去两年公司在工业动力用UPS 领域取得了突破,实现了快速增长,但此业务受宏观经济影响较大,基建投资增速下滑、企业新增产能建设放缓,减少了对工业UPS 的需求。在目前经济形势下,我们预计下半年也难有起色。

　　数据中心业务值得期待,但短期贡献可能较小虽然公司目前在 UPS 市场中与垄断份额还有较大差距,在中大功率UPS 产品方面还有进口替代空间,但公司已在着手准备从产品向解决方案的转型升级,今后公司有望在数据中心领域有较大突破。我们预计下半年即将可能获得较多订单,然而由于项目周期和订单规模,对今年公司整体业绩贡献度可能较小。

　　毛利率下滑,但费用控制超预期上半年,公司整体毛利率有较大降幅,除了各产品均有不同程度下降之外,毛利率较高的工业UPS 占比下降和毛利率较低的配套产品占比上升,导致了结构性影响。另一方面,公司上半年通过细化管理,管理费用同比下滑26%,下半年可持续关注。

　　估值及评级:我们预计2012~2013年公司EPS 为0.50和0.56元,对应PE 为18和16倍,给予“推荐”评级。