点评：

　　第一，四季度盈利情况如预期大幅上升。全年经常性利润增长19.5%。其余非经常损

除了政府补贴增加以外，主要是由于国民技术上市带来的投资收益的确认。值得指出的是公司以上的业绩是在前3季度收入同比仅增加7.51%的基础上获得的。也就是说其四季度收入同比增加了39%。这符合我们在中报和3季度点评时的观点，即下半年海外市场尤其是印度市场的恢复带领中兴重拾快速上升趋势。

　　第二，手机业务不断受益移动互联网普及加速。随着移动智能终端性能不断提高和应用的不断丰富，移动互联网的数据业务需求不断增加，国内在2009年后大规模进行的3G网络建设更进一步促进了国内相关产业的快速成长。

　　中兴通讯的手机终端业务在这几年已经越来越成为公司最重要的业务之一，2010年手机出货量同比猛增94%，达到5180万部，位列全球出货量第4。而移动互联网普及的大背景下，全球手机进入更新周期，公司作为廉价智能手机的代表，终端业务将得以继续保持快速增长的势头。并且由于智能手机的占比扩大，产品均价上将有提升预期。

　　第三，光网络设备将额外受益三网融合。2011电信运营商光网络设备采购仍将维持高位，从今年开始广电运营商也将逐步进入规模建设期。广电网络升级最重要的一块是光纤网络的改造，而整个网络的改造的前期工作已经在2010年进行了一些前期工作，困扰广电的资金问题已经部分得到解决。相关采购需求将在今年落实。按照三网融合试点方案，留给广电的改革缓冲期到2012年为止，除非广电放弃三网融合，否则今年对广电而言是至关重要的一年，争取尽一切可能早建设，快建设将是大概率事件。

　　第四，二级市场资金面紧张情况有所缓解，有助板块回暖。近期TMT行业经历了一轮幅度较大的下跌，以TMT50指数为例，最多下跌了20%左右，下跌幅度大于大盘。我们认为目前板块整体估值基本合理，这次下探主要的原因在于市场流动性极度紧缩导致的系统性风险。不论是交易所的7天回购利率还是银行间利率均上涨至8%或以上，创造了近年来的新高。

　　而TMT板块由于其相对较高的成长性，导致大部分的自由现金流都将在未来实现，所以对资金的必要回报率的敏感度和弹性是最高的。这也是TMT板块相对下跌幅度较大的重要原因。

　　目前，代表场内利率的交易所7天回购利率已经有了相当的缓和，不过场外银行间市场回购利率依然维持较高水平。这种缓和趋势如果能够持续的话，我们认为将是比较好的投资时机。

　　第五，综合考虑，我们略微上调业绩预测，2011-2012年的EPS为1.39，1.64元，对应2010-2012动态PE为21.6，18.4，15.5倍，上调公司评级至“买入”。